中化國際擬收購南通星辰100%股權 高端化工新材料布局再升級

全球涂料網(wǎng)訊：7月28日晚間，化工新材料央企中化國際（600500.SH）發(fā)布重組預案，公司擬通過發(fā)行股份方式購買中國藍星（集團）股份有限公司（以下簡稱“藍星集團”）下屬全資子公司南通星辰合成材料有限公司（以下簡稱“南通星辰”或“標的公司”）100%股權。公司股票將于7月29日復牌。

據(jù)披露，藍星集團與上市公司均為中國中化控制的企業(yè)，本次交易預計構成關聯(lián)交易，但不構成重大資產(chǎn)重組。截至預案簽署日，本次交易的相關審計、評估、盡職調(diào)查工作尚未完成，標的資產(chǎn)的評估值及交易作價均尚未確定。

談及本次收購，中化國際方面表示，本次交易有助于進一步強化公司作為中國中化旗下材料科學核心平臺的戰(zhàn)略地位和核心功能，通過現(xiàn)有業(yè)務和標的公司核心產(chǎn)能與技術的深度整合協(xié)同，實現(xiàn)覆蓋原料端、產(chǎn)品端和應用端的“強鏈延鏈補鏈”，提升公司新材料業(yè)務規(guī)模與產(chǎn)業(yè)核心競爭力，在加速打造“創(chuàng)新型化工新材料領先企業(yè)”的同時，助力推動我國化工新材料行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級。

公開資料顯示，標的公司南通星辰的核心業(yè)務為環(huán)氧樹脂和工程塑料，在江蘇南通和山西芮城擁有兩座生產(chǎn)基地，深度布局從原料到高端材料及下游應用的全產(chǎn)業(yè)鏈。公司集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體，主營產(chǎn)品包括雙酚A、環(huán)氧樹脂、聚苯醚（PPE）、聚對苯二甲酸丁二酯（PBT）及系列改性工程塑料。

從行業(yè)地位來看，目前，標的公司環(huán)氧樹脂國內(nèi)市場份額領先，PPE產(chǎn)品于2022年被列入工信部“第七批制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品名錄”。PPE作為五大工程塑料之一，是中國進口依存度最高的一類工程塑料。南通星辰掌握擁有自主知識產(chǎn)權的PPE核心技術，并同時掌握溶液法和沉淀法兩種生產(chǎn)工藝，產(chǎn)能位居國內(nèi)第一、全球第二。此外，標的公司的改性PBT、改性PPE等改性工程塑料產(chǎn)品亦穩(wěn)居國內(nèi)前列。

產(chǎn)品應用方面，標的公司的環(huán)氧樹脂產(chǎn)品已廣泛應用于涂料、電子電工、風力發(fā)電等下游領域；PPE產(chǎn)品近年來則深度切入新能源汽車、智能駕駛、光伏發(fā)電、電子電氣、新一代通信技術等高景氣新興賽道，成為我國發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不可或缺的重要材料之一。

作為化工新材料央企上市公司，中化國際近年來持續(xù)聚焦以化工新材料為核心的精細化工主業(yè)，以產(chǎn)業(yè)鏈思維和一體化產(chǎn)業(yè)布局進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，打造了環(huán)氧樹脂、聚合物添加劑、工程塑料、芳綸等一批具有自主先進技術和核心競爭力的特色新材料產(chǎn)業(yè)集群。公司諸多化工中間體、化工新材料和精細化工產(chǎn)品在國內(nèi)乃至全球地位領先，為向下游高附加值領域縱深發(fā)展奠定了堅實根基。

本次交易完成后，中化國際將持有南通星辰100%股權，有望進一步增強環(huán)氧樹脂產(chǎn)業(yè)鏈的市場競爭力，并充分發(fā)揮工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應，通過技術互補與產(chǎn)能整合，顯著提升高附加值、高成長性的新材料營收占比與市場競爭力。

具體而言，一方面，南通星辰的雙酚A及環(huán)氧樹脂業(yè)務與中化國際的環(huán)氧樹脂產(chǎn)業(yè)鏈在產(chǎn)能、牌號及客戶應用等方面互為補充，可增強上市公司環(huán)氧樹脂產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力，進一步強化產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模優(yōu)勢和議價能力，推動技術研發(fā)及新產(chǎn)品開發(fā)能力提升。

另一方面，標的公司在PPE、PBT等工程塑料領域具備較強的技術和產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋核心中間體到下游改性工程塑料。本次交易完成后，上市公司可快速擴充在高性能、高附加值的工程塑料領域的產(chǎn)品布局，新增產(chǎn)品可與上市公司現(xiàn)有ABS、PA產(chǎn)品線協(xié)同打造具備更強競爭力的差異化產(chǎn)品組合，實現(xiàn)客戶材料需求的一體化解決方案。

并且，雙方在雙酚A、環(huán)氧氯丙烷（ECH）等核心原料上的運營協(xié)同，可增強“苯酚丙酮—雙酚A—環(huán)氧樹脂”“ECH—環(huán)氧樹脂”等產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化優(yōu)勢。雙方可通過集中采購、內(nèi)部直供等方式，在穩(wěn)定滿足原料需求、提高生產(chǎn)裝置運營效率的基礎之上，進一步降低采購、生產(chǎn)和物流成本，并提升供應鏈響應速度。

在市場營銷端，標的公司地處長三角核心區(qū)域，該區(qū)域集中了國內(nèi)超60%的環(huán)氧樹脂下游客戶，包括新能源汽車、電子通信、高端制造等領域頭部企業(yè)。整合后，中化國際可實現(xiàn)更加貼近市場的業(yè)務布局，近距離響應客戶需求。而南通星辰的產(chǎn)品則有望通過中化國際海外營銷平臺，擴大出口份額，增強盈利能力。

當前，從行業(yè)周期來看，我國化工行業(yè)正處于低位運行與轉(zhuǎn)型升級并行的關鍵階段。受需求疲軟、產(chǎn)能擴張及成本高企等多重因素影響，當前化工行業(yè)企業(yè)經(jīng)營普遍承壓。然而，隨著新一代通信技術、人工智能、新能源汽車、智能駕駛等領域需求增長，高附加值、高成長性的新材料市場潛力巨大。

政策層面，國家對化工新材料產(chǎn)業(yè)的支持政策持續(xù)加碼。工信部印發(fā)的《新材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展三年行動方案（2024年—2026年）》明確提出要“突破電子級環(huán)氧樹脂、高端聚苯醚等關鍵材料國產(chǎn)化瓶頸”，并對產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同項目給予研發(fā)補貼與市場推廣支持。

中化國際在當前階段通過加強重組整合和發(fā)揮協(xié)同效應，不僅有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構和市場供給，也可憑借規(guī)模和技術優(yōu)勢，在盈利能力上打開新的空間。

根據(jù)規(guī)劃，交易完成后，中化國際有望依托自身和南通星辰的技術和資源積累，進一步提升科技創(chuàng)新與新產(chǎn)品開發(fā)能力，加速關鍵化工新材料國產(chǎn)化進程。特別是在電子化學品領域的科技突破尤為值得期待，這將幫助公司有效開拓高端增量應用空間，進一步加深業(yè)務護城河。

對于本次并購，化工業(yè)內(nèi)及資本市場普遍予以看好。上海本地化工資深業(yè)內(nèi)人士表示，該次并購有利于中化國際往下游高附加值新材料領域拓展�！澳壳靶袠I(yè)虧損以偏上游端的業(yè)務為主，標的公司主要原材料來自外購，即使環(huán)氧樹脂面臨景氣周期底部以及市場競爭壓力，也未出現(xiàn)虧損。環(huán)氧樹脂下游為風電、膠粘劑、電子電工產(chǎn)品、涂料等應用領域，競爭程度相對有限，并受益于進口替代進程。市場和需求增長空間也很快。”他說。

一位機構化工行業(yè)研究員分析稱，中化國際2024年化工新材料業(yè)務營收為207.90億元，占總營收39.45%。標的公司去年營收約45億元，并購完成后上市公司化工新材料營收占比將接近50%，成為絕對主導業(yè)務，有助于公司加速發(fā)展核心主業(yè)。

該研究員還指出，標的公司技術和產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出，尤其在國內(nèi)市場，且需求端強勁增長。環(huán)氧樹脂處于業(yè)績周期低谷、復蘇起點；工程塑料處于需求上行階段；與上市公司現(xiàn)有產(chǎn)品線可以形成強協(xié)同等均是投資亮點。