產(chǎn)能利用率快速下滑 松井新材IPO欲拯救特種油墨

全球涂料網(wǎng)訊：

松井新材特種油墨產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率近4年平均僅有15.4％，但鑒于前景大，此次募集資金反而重金布局。3月23日，上交所公告稱(chēng)，湖南松井新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：松井新材）科創(chuàng)板IPO將于4月1日上會(huì)。

據(jù)了解，自去年10月上交所接受公司的申請(qǐng)以來(lái)，已經(jīng)接受過(guò)三輪問(wèn)詢(xún)，問(wèn)詢(xún)主要集中在關(guān)于行政處罰、核心技術(shù)、募投項(xiàng)目、產(chǎn)能利用率、媒體質(zhì)疑等問(wèn)題。

毛利率下降，盈利質(zhì)量走低

松井新材是一家為客戶(hù)提供涂料、特種油墨等多類(lèi)別系統(tǒng)化解決方案的新型功能涂層材料制造商，目標(biāo)市場(chǎng)為3C行業(yè)中的高端消費(fèi)類(lèi)電子和乘用汽車(chē)等高端消費(fèi)品領(lǐng)域。

有趣的是，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，自2019年10月上交所正式受理松井新材科創(chuàng)IPO后，公司官方網(wǎng)站服務(wù)器在一段時(shí)間內(nèi)曾停止運(yùn)行，在恢復(fù)的新網(wǎng)站上，松井新材過(guò)去的部分信息已不可查。

好在招股書(shū)詳細(xì)披露了業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。2016年-2019年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期），松井新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.57億、1.87億、2.62億、1.79億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1558萬(wàn)元、2704萬(wàn)元、5106萬(wàn)元、3219萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1301萬(wàn)元、2336萬(wàn)元、42450萬(wàn)元、3275萬(wàn)元。

其中，2016年-2018年，松井新材收入復(fù)合增長(zhǎng)率為29.19％，扣非凈利復(fù)合增長(zhǎng)率80.72％。今年上半年公司營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)102.79％、489.82％，盈利水平提升較快。

值得注意的是，松井新材盈利質(zhì)量卻在逐漸走低。2016年-2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3880萬(wàn)元、2559萬(wàn)元、1634萬(wàn)元，近三年呈逐年降低趨勢(shì)，占各期凈利潤(rùn)的比例分別為249.1％、94.61％、31.72％。

除盈利質(zhì)量降低外，據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為54.01％、53.72％、54.19％和53.84％，呈下降趨勢(shì)。

記者就毛利率下降一問(wèn)，發(fā)函詢(xún)問(wèn)松井新材。公司表示，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率基本穩(wěn)定，未發(fā)生重大波動(dòng)或顯著下滑。公司主要產(chǎn)品手機(jī)及相關(guān)配件涂料毛利率保持平穩(wěn)，其他類(lèi)產(chǎn)品由于各產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的變化，使得總體毛利率水平呈現(xiàn)小幅變動(dòng)，但總體保持穩(wěn)定。

應(yīng)收賬款較高，五大客戶(hù)占比超八成

報(bào)告期內(nèi)，松井新材的應(yīng)收賬款余額分別為6880萬(wàn)元、7916萬(wàn)元、1.45億元、1.37億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為43.77％、42.24％、55.41％、76.66％，呈逐漸上升趨勢(shì)。

據(jù)招股書(shū)顯示，目前松井新材主要終端客戶(hù)包括蘋(píng)果、華為、小米、VIVO、Beats、谷歌、惠普、三星等。同時(shí)，通達(dá)集團(tuán)、捷普集團(tuán)、藍(lán)思科技、富士康等大型模廠集團(tuán)也是公司的直接客戶(hù)群體。

在目前高端消費(fèi)品領(lǐng)域終端客戶(hù)市場(chǎng)集中度較高的情況下，報(bào)告期各期，松井新材對(duì)前五大直接客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為7668萬(wàn)元、7636萬(wàn)元、1.06億元、7891萬(wàn)元，占比分別為48.78％、40.75％、40.33％、44.04％。

同時(shí)，公司對(duì)于前五大終端客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為1.05億元、1.54億元、1.98億元、1.50億元，占比分別為67.17％、82.31％、75.47％、83.69％，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。明顯看出公司對(duì)核心客戶(hù)十分依賴(lài)，一旦核心客戶(hù)發(fā)生變動(dòng)，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

松井新材相關(guān)部門(mén)對(duì)大客戶(hù)，公司客戶(hù)關(guān)系構(gòu)成主要系下游行業(yè)集中度不斷提升所致，且公司與主要終端客戶(hù)、模廠客戶(hù)均建立了相對(duì)穩(wěn)定的客戶(hù)關(guān)系，并且不斷在產(chǎn)品類(lèi)型、應(yīng)用領(lǐng)域等進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓，因此公司不存在對(duì)單一客戶(hù)的相關(guān)依賴(lài)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性亦不構(gòu)成重大不利影響。

產(chǎn)能利用率低，重金投入特種油墨

據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，松井新材特種油墨產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為15.91％、7.84％、22.4％和4.14％。2016年-2018年，公司特種油墨產(chǎn)品年均產(chǎn)能利用率僅為15.4％左右，處于較低水平。

公司方面表示，報(bào)告期內(nèi)，公司特種油墨產(chǎn)品產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，主要系公司產(chǎn)能設(shè)計(jì)預(yù)留部分增長(zhǎng)空間，前期特種油墨產(chǎn)品多處于參與終端品牌的前端研發(fā)和推廣階段所致。

目前公司正在積極推廣特種油墨產(chǎn)品，并參與多家終端品牌的前端研發(fā)等工作，其中公司核心技術(shù)產(chǎn)品3D玻璃感光油墨產(chǎn)品已于2019年12月起應(yīng)用于華為相關(guān)項(xiàng)目，后續(xù)隨著部分項(xiàng)目落地量產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司特種油墨產(chǎn)能利用率將會(huì)有所增長(zhǎng)。

值得注意的是，松井新材在招股書(shū)中表示，此次IPO計(jì)劃募投項(xiàng)目中，仍擬使用6508萬(wàn)元用于投入特種油墨及環(huán)保型膠黏劑生產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目。然而，報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自于特種油墨產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占比分別為3.44％、2.12％、6.33％、1.35％，貢獻(xiàn)十分低。重金砸入一個(gè)為公司帶來(lái)貢獻(xiàn)較低的項(xiàng)目，松井新材此舉令業(yè)內(nèi)外十分疑惑。

松井新材就此問(wèn)題回復(fù)到：公司的特種油墨產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于手機(jī)領(lǐng)域，隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域的不斷發(fā)展， 2019年手機(jī)特種油墨市場(chǎng)容量約為14-27億元，未來(lái)市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)隨著未來(lái)部分項(xiàng)目落地量產(chǎn)，市場(chǎng)占有份額將相應(yīng)提高。

另外一方面，記者也注意到，公司于2015年開(kāi)始進(jìn)軍汽車(chē)零部件涂料領(lǐng)域，2018年還計(jì)劃投入3億元，建成公司全新的汽車(chē)涂料及特種樹(shù)脂生產(chǎn)基地，此次募集資金也部分用于該項(xiàng)目。

但遺憾的是，該項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。2016年至2019年上半年，松井新材乘用汽車(chē)涂料分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入351.83萬(wàn)元、166萬(wàn)元、256.12萬(wàn)元和154.79萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重為2.24％、0.89％、0.98％和0.86％。

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